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[실시간뉴스]보험사 M&A 판 커졌다…KDB·예별·롯데 ‘결국 자본 싸움’

온카뱅크관리자

2026-08-11 12:27:42

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> KDB생명 본입찰 3파전…산은 추가 지원 여부·규모 변수 예별은 지원조건·롯데는 가격…매각마다 다른 ‘돈의 문제’ 
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 [사진=게티이미지뱅크]
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 【투데이신문 김효인 기자】 보험업계 인수합병(M&amp;A) 시장이 다시 분주해지고 있다. KDB생명 본입찰이 흥국생명·한화생명·한국투자금융지주의 3파전으로 압축된 데 이어 예별손해보험은 OK금융그룹 계열사 오케이넥스트를 우선협상대상자로 선정했다. 롯데손해보험도 신한금융과의 가격 협상이 결렬된 뒤 공개매각 수순에 접어들면서 하반기 주요 보험사 매각 작업이 동시에 진행되는 모습이다.
 다만 거래마다 풀어야 할 자금 문제는 제각각이다. KDB생명은 산업은행의 추가 자본지원 여부와 규모가, 예별손보는 예금보험공사의 자금지원 조건이, 롯데손보는 매도자와 원매자 간 가격 차이와 인수 이후 자본 부담이 각각 향후 거래의 변수로 거론된다.
 11일 보험업계에 따르면 산업은행과 매각 주관사 삼일회계법인이 지난 7일 마감한 KDB생명 본입찰에는 흥국생명과 한화생명, 한국투자금융지주가 최종 인수제안서를 제출했다. 예비입찰에 참여했던 삼성생명과 교보생명은 본입찰에는 나서지 않았다.
 후보가 세 곳으로 좁혀지면서 유효경쟁은 성립했지만 우선협상대상자 선정까지는 각 후보의 인수 조건과 향후 자금 투입 여력을 함께 따져야 하는 상황이다. 산업은행 역시 추가 지원 가능성을 열어둔 것으로 알려졌다.
 KDB생명 3파전 압축…산은 추가 지원이 막판 변수
 KDB생명은 최근 실적 개선으로 과거 매각 때보다 분위기가 달라졌다. 올해 상반기 당기순이익 129억원을 기록하며 흑자로 전환했고, 6월 말 보험계약마진(CSM)은 9673억원으로 지난해 말보다 25.1% 증가했다.
 자본 여건도 이전보다 나아졌다. KDB생명은 지난해 12월 5150억원 규모의 유상증자를 단행했고 이 가운데 최대주주인 산업은행이 약 5040억원을 부담했다. 이에 따라 자본잠식 상태에서 벗어났고 K-ICS 비율도 개선세를 보였다.
 다만 매각 과정에서 추가 지원 가능성이 거론되는 만큼 실제 인수 조건은 산업은행이 어느 수준까지 부담을 나누느냐에 따라 달라질 수 있다. 인수 후보 입장에서는 지분 인수대금뿐 아니라 이후 필요한 자본까지 함께 계산할 수밖에 없다.
 세 후보의 인수 셈법도 다르다. 흥국생명은 KDB생명을 품을 경우 외형 확대 효과가 가장 직접적이다. 흥국생명과 KDB생명의 자산을 단순 합산하면 약 40조원 규모로 커져 생명보험업계 내 순위가 올라갈 수 있다. 예비입찰부터 본입찰까지 완주한 데다 태광그룹의 보험사업 확대 의지도 강한 것으로 평가된다.
 한화생명은 보험 본업 확대와 자산운용 측면에서 시너지를 기대할 수 있다. 다만 최근 애큐온캐피탈 인수도 추진하고 있어 복수의 대형 거래가 동시에 진행될 경우 그룹 차원의 자금 배분 역시 고려 대상이 될 수 있다.
 한국투자금융지주는 보험사를 확보할 경우 증권·자산운용 중심인 금융 포트폴리오를 넓힐 수 있다. 앞서 예별손보와 롯데손보 등 보험사 인수전에서도 후보로 이름을 올려온 만큼, 이번 KDB생명 인수전에서도 보험업 진출 여부가 주목된다.
 예별은 지원액·롯데는 가격...자금 셈법 달라
 예별손보는 KDB생명보다 한발 앞서 우선협상대상자를 정했다. 예금보험공사는 지난 7월 10일 예별손보 재공고입찰에 참여한 후보 가운데 OK금융그룹 계열사 오케이넥스트를 우선협상대상자로 선정했다.
 다만 매각이 최종 완료된 것은 아니다. 예보는 오케이넥스트와 매각 조건 협상과 주식매매계약(SPA) 체결 등 후속 절차를 진행할 예정이다. 우선협상대상자 선정 과정에서도 인수 후보가 요청한 자금지원액이 주요 평가 요소 가운데 하나로 꼽힌 만큼 향후 예보의 지원 조건이 협상 과정에서 중요하게 작용할 것으로 보인다.
 롯데손보는 가격 문제가 보다 직접적으로 드러난 사례다. 대주주인 JKL파트너스는 신한금융과 매각 협상을 진행했지만 가격 차이를 좁히지 못했고 이후 공개매각 전환을 준비해온 것으로 알려졌다. 기존 2조원 안팎으로 거론되던 희망가격을 1조원대로 낮췄지만 협상이 성사되지 않았다.
 여기에 롯데손보는 인수 이후 자본확충 부담도 원매자 입장에서 고려해야 할 요소로 거론된다. 매각가격 자체를 낮추더라도 이후 추가 투입해야 할 자금이 커질 경우 실제 인수 부담은 달라질 수 있기 때문이다.
 공개매각으로 새로운 원매자가 등장할 가능성은 있지만, JKL이 어느 수준까지 가격 조건을 조정할지, 원매자가 향후 자본 부담을 어느 정도까지 감수할지가 흥행을 좌우할 변수로 꼽힌다.
 보험업계 관계자는 "최근 보험사 M&amp;A는 단순히 인수가를 얼마나 높게 쓰느냐의 경쟁이라기보다 인수 이후 필요한 자본까지 감당할 수 있느냐의 싸움에 가깝다"며 "KDB생명은 추가 자본지원, 예별손보는 공적자금 지원 조건, 롯데손보는 인수 이후 자본확충 부담이 각각 남아 있어 결국 인수 후보의 자본 여력이 거래 성패에 상당한 영향을 미칠 수 있다"고 말했다.
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